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中美10年期国债收益率暴跌 这次债券交易员职业生涯还剩多少BP?

来源:网络整理 作者:牧场养什么最赚钱 人气: 发布时间:2020-03-09
摘要:北京时间3月9日上午,美债10年期收益率再度跳水至0.53%附近,又一次刷新历史新低。尽管中国央行宣布公开市场不展开逆回购操作,但在海外避险情绪带动下,中国国

原标题:中美10年期国债收益率暴跌,这次债券交易员职业生涯还剩多少BP?

  北京时间3月9日上午,美债10年期收益率再度跳水至0.53%附近,又一次刷新历史新低。尽管中国央行宣布公开市场不展开逆回购操作,但在海外避险情绪带动下,中国国债期货高开,10年期国债主力合约大涨近0.7%。

  周一亚市早盘,因市场人士担忧OPEC再打石油价格战、疫情影响全球经济从而打击能源需求,拖累美国股指期货暴跌4%。

  过去一周,中美国债市场收益率暴跌。尽管收益率大跌意味着债券价格大涨,但交易员继2016年后再度担心起了自己的职业生涯。

  “中国国债涨太多了,收益率跌破心里位了。”一些节前就减仓利率债因而踏空此次行情的交易员感叹。上周二,美联储紧急降息50基点后,中国国债收益率隔天应声大跌,上周收于2.69%,创2016年10月以来新低。

  除了踏空的交易员,不少从业者担心起了自己的职业生涯——目前收益率已至如此低位,还能下多少个bp?换言之,还有多少bp能赚?对于那些银行理财等配置盘而言,一边是不断走低的投资收益率,一边是要求高收益的客户,寻找收益的压力倍增。而在大洋彼岸的美国,尽管衍生品和策略更丰富,但诸多以配置为主的大机构也有“寻找收益”的烦恼。

  2016年职业生涯担忧重现

  2016年8月,“职业生涯还剩100bp了,真是细思恐极”的一篇文章走红债券圈。如今,中国10年期国债收益率再次落至2.7%以下,各界也开始思考还有多少个bp可以下?

  纵观2016年债市走势,四季度开始前基本处于“债牛”走势,收益率不断下行,10年期国债收益率变动范围在2.64%~3.33%。

  当时,在收益率大约在2.7%的时候,申万发布研报称,10年期国债有望突破2%,底部在1.7%~2.1%区间。因此,2.7%距离1.7%还有100bp的距离,这也是为何交易员感叹“职业生涯还剩100bp”。

  但事实证明,这只是当时一个幸福的烦恼罢了。

  此后,收益率不但没有继续大幅下行,去杠杆反而揭开了“债熊”的大幕,收益率一路飙升至2018年初的3.944%。2016年开始的“债熊”如此突然,也是由于海内外多股交叉力量所致,而国内的债市去杠杆则是主因。

  首先,当时货币市场始终固定在极低利率,但三季度开始货币市场利率中枢不断提升,放大货币市场波动。

  当年,债市加杠杆、滚隔夜的风气盛行。例如,如果自有资金是5亿元,那么机构可能会向银行或交易所借10亿元,总计可以买15亿元债券,但其实每天都需要借新钱来还旧债。而在流动性宽裕、市场利率不断下行的过程中,借钱者的胆子越来越大,获得的收益也是成倍放大。而一旦央行“变脸”,爆仓也是瞬间的事。当时就有券商自营交易员对记者称,每天都是精疲力竭,因为一旦流动性收紧,很可能借不到钱来维持杠杆,就很可能违约。“即使借得到钱,有一段时间也是以20%~30%的成本借入。”

  此外,在去杠杆大幕揭开之前,当时商业银行通过“同业负债+委外投资”,委外机构“加杠杆、加久期、降资质”的疯狂套息模式,在货币市场利率中枢和波动性提高、监管政策趋严后难以为继。

  “同业理财等于把表内的钱转到表外,银行自营的钱买同业理财,中小银行没钱则通过发同业存单借钱来买同业理财,把资金转到表外,然后再对接委外,委外再加杠杆,这就是金融加杠杆的过程,金融脆弱性就是在这样的过程中持续累积了差不多两年时间。”天风证券首席经济学家刘煜辉当时表示。

  同时,市场也认为,当时经济基本面好转是债券市场调整的必要条件,同时通胀趋势性上行,这是货币市场加息、债券市场严监管和去杠杆的前提。加之当时债市还出现了“信任危机”,2016年底的国海证券“萝卜章”事件无疑使债市雪上加霜。

  此外,特朗普新政和美联储超预期加息路径导致美债收益率快速上行,给中国债券市场带来调整压力。

  2020年情况会如何

  市场认为,2016年三季度后发生的债市回调大概率不会在2020年发生。目前更需要思考的是,收益率还能降到什么位置?

  中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示,中国10年期国债收益率很可能进一步跌至2.5%。目前中美利差进一步拉大至160bp的历史新高,也预示中国收益率仍有进一步下行空间。

  机构认为,尽管短期内收益率下行较快,但若债券收益率对疫情的次生风险(对经济的拖累幅度、疫情全球蔓延)未完全定价,则仍有下行空间。交行金融市场业务中心资深分析师杨一成对记者表示:“例如,实际复工对经济修复在速度和力度上可能不及预期。货币政策在疫情结束前仍将维持宽松,流动性充足和资金成本降低可期。此外,欧美等地区刚进入疫情爆发期,全球经济承压,未来还会进一步传导至中国经济。因此,中国10年期国债收益率有进一步下探至2016年低点(2.5%)的可能。”

  观察海外的货币政策和收益率变化也至关重要。上周五,花旗大胆喊出美联储年内还将降息100bp的更新观点(3月19日降50bp,4月和6月再各降25bp),主流预测则认为年内还将降息50bp。渣打认为,美债收益率仍将继续维持低位。

责任编辑:牧场养什么最赚钱
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